本人在康X期貨的營業員,承繼五月下旬的風險指標介紹,又繼續介紹一些實用的新項目。一樣已經經過他的同意,轉載於本部落格。以下為全文:

 

本團隊在May24的週報,伴隨也發出一份介紹國際通用風險指標(TED, LIBOR, VIX)的說明文章。引發不少客戶的迴響,本週將多介紹一些國際通用的風險指標,以利各位客戶便於觀察國際股匯市走勢。 

 

 

1CDS信用違約交換:概念類似貸款的「保險」,也就是說,投資人(即債權人,通常是專業投資法人)向某公司或某國家購入債券或其他類似的金融商品(例如應收帳款),但又怕債務人未來會有違約的風險,所以會向第三者(通常也是專業投資法人或銀行)要求協助保證債務人可以屢約,且在債務人違約時,由第三者賠償(部分或全部)給原本的債券投資人。至於第三者,為何要無故去擔保這種事呢?因為原始的債券投資人會付費(類似保險費)給第三者。

這種介於原始債券投資人跟第三者之間的合約,就是CDS的雛形。CDS的價格與費用會隨著債務人的信用而漲跌,可想而知:債務人信用不佳,CDS較高;債務人信用好,CDS較低。而CDS本身也可以變成一種被交易的衍生性金融商品:承上例,假設第三者有現金需求(或者想賺價差),他則可能把此CDS商品又賣給第四者。CDS其中的Sswap,與期貨(future)、選擇權(option),都是衍生性金融商品的主類別,詳細定義本文不贅述。

 

最近熱門話題的歐洲債信危機,許多被點名的國家,CDS都飆高,寫實地說明了這些國家被市場認為違約機率大增的狀況。網路上的各國即時CDS資料不好找,本團隊以下圖(資料僅到今年2月為止)做簡單的說明。從圖中可看出:去年11月開始深紫色的希臘CDS就開始先行狂飆,愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、義大利則跟隨在後。國際媒體與國內專業外匯部落格開始追蹤起,已經是12月的事情了。至於台灣媒體則約到了今年1月才陸續有較為深入的報導。體質相對較為健全的德國與挪威,就可明顯看出CDS都維持在低檔。

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2National Debt Yield Rate公債殖利率:一般來說,公債的違約機率很低,或者被視為零,但說真的,這都是錯誤的刻板印象,其實依照人類歷史的發展,古今中外,公債跳票是常有的事情。不過,在假設不違約的前提之下,公債債務人償付給投資人(債權人)的每期利息與最終一期的本金,是在事先可以被計算成現值的(各位國、高中應該會算過求現值或終值的數學習題吧)。假設:買一張公債,原始的面值跟購買價是100萬,所得的每期利息與最終期的本金,計算出來的折現加總值是110萬,不考慮通貨膨脹與市場利率的變化,粗估殖利率為10%。但此時若有人要拋售此債券,寧願用98萬,就把債券賣出,因為債權人擔心該公債未來會違約,而買到這張98萬債券的新債權人,對他本身來講,殖利率就不是10%了,而是12.24%了((110-98)/9812.24)。由此例可知,當債權人因為擔心債券違約而降價或認賠去拋售債券時,會導致殖利率上升。所以殖利率也被不少人當作風險指標,甚至可以搭配該國與德國、美國的「利差」來顯示風險變化的趨勢(與TED的邏輯一樣:利差越大,風險值越高)。本團隊以上週被點名的西班牙跟義大利舉例,可明顯看出十年期公債殖利率上漲的狀況、也可看出這兩國與德國公債殖利率的利差變化趨勢。各位不覺得「毛毛的」嗎?

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3Carry Trade利差交易:來自於1990年代泡沫經濟破滅、後來成為幾乎零利率國家的,日本。由於貸款利率很低(趨近於零),所以國際炒家,以及日本國內的投資客,會向日本國內的銀行貸款日圓(因為利率很低),然後從銀行搬錢去投資國外:

 

其他貨幣:主要是賺取利差與匯差。例如把借來的日圓換成澳幣,這樣可以想是澳幣約4~6%的定存利息。甚至在趨勢明顯時,也可以藉由澳幣本身的匯率升值,賺取匯差。 

股市或原物料:去借貸低風險與低成本的資金,然後投資其他高風險的標的。在景氣長紅時,是個不錯的選擇。

 

問題來了,若景氣轉趨直下,股市、原物料報價反轉,就會產生大量這種原本基於利差交易目的之熱錢,回流至日本。此時就會發生日圓升值的有趣狀況。所以當我們在看國際盤時,要注意CME交易所的日圓期貨,即是基於此原因。不過CME的日圓期貨報價是相對於美金而設計的期貨商品,國際市場較通用的風險指標是交叉匯率「澳幣兌日圓」,當此匯率下降時,代表熱錢因為擔憂市場前景而回流日本(當然,要用「日圓兌澳幣」也OK,那就變成當匯率上升時,就代表熱錢因為擔憂市場前景而回流日本)。下圖是最近一年半的「澳幣兌日圓」匯價,可明顯看出快要跌破頸線的趨勢。各位不覺得「毛毛的」嗎?

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